平安基金神爱前：

　　在投资中锚定AI产业盈利周期

　　从卖方研究起步，平安基金权益投资总监神爱前的研究覆盖了电子 、半导体
、新能源、消费 、医药等多个领域 ，并逐步构建以企业盈利周期为核心的投资方法论。

　　神爱前自2016年7月接管平安策略先锋混合以来
，基金业绩表现相当亮眼 。Wind数据显示，截至6月30日 ，平安策略先锋混合近1年投资收益达到153.68%
，近8年投资收益达到653.26%
。

　　在神爱前看来，业绩成长是影响股价的核心定价因素。短期来看 ，股价受到估值
、市场情绪、资金流向等因素影响；长期来看
，企业盈利周期 、业绩表现将直接影响股价的长期走势 。

　　“不追逐短期题材行情，不盲目跟风
。”神爱前表示 ，投资要聚焦2至3年维度持续上行的企业盈利周期。企业盈利上行周期主要分为三类：一是产业趋势驱动型，主要由行业技术革命
、需求爆发、政策支持等产业趋势驱动
，业绩增长确定性强 、持续时间长、成长空间大；二是经济周期驱动型，主要由宏观经济上行周期驱动 ，消费
、医药、金融等核心资产受益
，其业绩随经济复苏改善，周期长 、波动大；三是供给周期驱动型 ，主要由行业供给收缩
、产能出清、费用 上涨等因素驱动
，因供给格局改善，股票费用 弹性较大 。

　　神爱前表示 ，企业估值中枢会随着企业发展阶段 、产业周期
、行业地位的变化而变化
。投资要匹配企业的产业阶段
，警惕景气估值向常态估值回归的风险。

　　神爱前认为，企业估值周期主要分为三个阶段：在产业化前期 ，行业处于萌芽期、技术研发期阶段
，商业化仍未落地，企业无盈利 、无业绩 ，其估值变化主要依赖于市场预期和故事；在景气上行期，行业处于规模商业化
、需求爆发阶段
，企业业绩快速增长、市场份额大幅提升，其估值将因业绩增长而提升；在行业成熟期及衰退期阶段 ，行业增长放缓
，市场需求见顶，市场竞争激烈 ，导致企业业绩增速下滑 、盈利能力稳定
，其估值则回归常态，估值中枢大幅下降 。

　　“一般来说 ，产业化前期阶段适合主题投资
、短期博弈；产业成熟期及衰退期
，适合价值投资、高股息策略。景气上行期阶段则是投资黄金期，能够充分享受高景气估值
。 ”神爱前说 ，在投资中容易犯的一个错误
，就是把景气上行期的高景气估值视为常态估值，进而忽视后续估值回归的风险 ，最终导致股价大幅回调。

　　站在当前时点，神爱前表示
，AI仍是A股市场的核心主线 。当前，以Coding（编程）能力为核心的Agent（智能体）已打通了AI商业化逻辑路径
。AI技术持续迭代 ，都在进一步打开商业空间。

　　近期
，因海外科技巨头对外租售算力，科技板块整体出现较大调整 。对此 ，神爱前表示
，该事件对AI板块的影响有限
。该公司主要是出租H系列老旧显卡，此举属于企业提升自身投资回报率的正常运营举措。“总体来看 ，算力供给紧缺的现象相当明显
，导致算力租赁费用 仍在持续走高 。
”神爱前说
。

　　“3月以来，科技板块持续上行 ，部分股票的估值与情绪已处于高位水平
，却未经历充分调整。”神爱前表示，AI板块的上涨来自模型的商业需求增长 ，头部模型的ARR（年度经常性收入）增长更为重要 。

　　“科技板块适度调整，能够让过热的市场情绪快速降温
。 ”神爱前表示
，从长远来看，这有利于科技行情走得更理性 、更健康、更加可持续。

（文章来源：上海证券报）